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短期策略适用于高通胀下的债券市场投资

作者:捷翔配资网 时间:2020-07-09 20:00 分类:证券配资 阅读:

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导读: 2007年4月我国正式进入通货膨胀时代,CPI一路从3%飙升至2008年4月份的8.5%。一年多的时间里,债市表现出以下三个显著特点: 1)国债、金融债收益率曲线全面下行,且平坦化程度...


债券

2007年4月,中国正式进入通胀时代,2008年4月,消费物价指数从3%飙升至8.5%。一年多来,债券市场表现出以下三个显著特征:1)国债和金融债券收益率曲线全面下降,扁平化程度加剧;2)信用评级较低的短期融资券利差继续扩大,风险溢价增加;3)1-3年间,中市场成交量主要集中在短期债务,而央票和短期融资券的发行和托管大幅增加。2008年第一季度,消费物价指数高达8.0%。2007年底,市场预计将大幅加息。然而,面对一系列复杂的宏观不确定因素,如美国,经济衰退、全球经济下行风险加大以及中国经济放缓迹象,央行今年1月至4月的CPI较高。存款准备金率已四次上调至16.5%的历史高点,但利率工具从未使用过。市场对短期加息的预期一直在减弱,导致收益率曲线与年底通胀环境下的收益率曲线相比大幅向下移动。一方面,从长期来看,市场对未来经济预期的放缓令人担忧,这将导致收益率曲线的长期一端持续大幅下跌;另一方面,央票发债利率连续18周保持稳定,导致短期政府债券收益率小幅下行,长期下行远大于短期,收益率曲线变平的趋势加剧。不同信用评级的短期融资券和一年期政府债券的收益率差各不相同。长期主体评级为AA及以下的短期证券借贷的利差不断扩大。随着高通胀环境下信用评级的下降,利差也在扩大,作为对未来宏观经济放缓可能导致的企业信用风险增加的补偿。长期主体评级为AAA和AA的短期证券借贷息差下降。由于信贷形势良好,信贷风险和违约风险较低,高通胀可能持续,这可能导致企业偿债风险和经营能力较低,因此收益率波动不大。中纸币很受欢迎。债券市场偏好短期票据,央票和短期票据的发行、托管和交易量都有所增加。自2008年第一季度以来,央票的拘留量大幅增加;与2007年底相比,公司债券和国债托管量大幅下降;金融债券托管金额保持稳定;2008年1-3月,短期融资券数量明显增加,4月份短期融资券数量大幅下降,主要是由于中票据对短期证券借贷的替代效应。2008年,1-3年期债券托管额大幅增加。随着4月份中债券的发行,机构投资者继续增加中债券的托管量。市场对在高通胀环境下投资持谨慎态度,中市场偏好短期债券的趋势显而易见。自2008年以来,一年以下短期债券交易比例逐月上升,中长期债券交易比例有不同程度的下降;3-5年的4月份,容积率明显上升,这是中票据活跃表现的结果。可以看出,在当前中,高通胀的经济环境下,适合中的高信用等级和到期日的中票据受到了机构投资者的追捧。高通胀投资策略进入高通胀经济环境,短期策略适合债券市场投资。为降低利率风险,投资期限应设定为1-3年。为降低信用风险,政府债券(央票和国债)的配置比例不低于60%,AAA级企业债券的配置比例不低于20%。债券配置为央票, 30%,1-3年期国债30%,3-5年期公司债券20%,短期融资债券20%。我们认为,4月份新发行的中债券的近期投资价值优于美国国债

考虑到中债券的投资限制,从规避信用风险的角度出发,我们用准政府债券——金融债券代替短期融资券和中债券来模拟这种组合。原组合中短期融资券20%,公司债券(3-5年)20%,总配额40%分配给央票和金融债券。我们认为通货膨胀率将在一段时间内保持在相对较高的水平。基于高通胀水平,建立了稳定的投资策略,主要由央票和1-3年期国债组成,并配备了高信用利差的短期融资券和中票据的短期组合。这种投资组合模型在回报和风险方面都优于中债务基准指数。从规避信用风险的角度来看,央票国债和1-3年期国债的短期组合,金融债务比例适当,也优于中国债的基准指数。

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